完善債券收益率曲線的基礎(chǔ)

　　其一，發(fā)展短期債券品種。從貨幣市場發(fā)展和發(fā)達(dá)國家發(fā)展歷程來看，中央政府要建立一個高效率頭寸管理和流動性管理系統(tǒng)，發(fā)行一年期以內(nèi)的短期國債是十分必要的。從貨幣政策實施來考慮，短期國債的作用也是不可替代的，這在發(fā)達(dá)國家有例可循。中國國債市場正在發(fā)生深刻變化，其功能正從籌資工具轉(zhuǎn)向金融市場基礎(chǔ)性產(chǎn)品的過程中，我們認(rèn)為，在現(xiàn)階段發(fā)行適量短期國漬.可以豐富國債品種，提高中國國債的長短期政策導(dǎo)向作用。

　　其二，豐富長期債券品種。雖然2000年以來財政部已經(jīng)發(fā)行了多期中長期國債，這些國債的發(fā)行為構(gòu)筑債券市場收益率曲線提供了可能。但2002年之前發(fā)行的長期記賬式國債大多數(shù)是浮動利率國債。浮動利率國債是在中央銀行制定一年期定期存款的利率基礎(chǔ)上，上浮一定基點，通過投標(biāo)機(jī)制來形成國債利率。因為沒有長期固定的利率，導(dǎo)致在中國債券市場上很難計算收益率曲線，市場利率沒有相對荃準(zhǔn)。

　　在金融市場比較發(fā)達(dá)的國家，國債不單單是政府籌資的工具，更多的是扮演金融市場基礎(chǔ)性產(chǎn)品的角色。中國貨幣市場發(fā)展的一個重要目標(biāo)是利率市場化。利率市場化意味著中央銀行放棄對利率的直接管理，而是通過間接手段調(diào)控和影響基準(zhǔn)利率和市場利率，實現(xiàn)利率的平穩(wěn)運(yùn)行。在這里，以國債為工具進(jìn)行的公開市場操作.是中央銀行最主要和最常見的調(diào)控手段，短期國債和長期固定利率國債的缺乏，將使這種間接調(diào)控趨于形式。發(fā)行長期固定利率國債和短期國債可豐富和完善債券收益率曲線，而債券收益率曲線顯示了市場對未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的心理預(yù)期，也是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢的重要參考指標(biāo)。