用四大理論巧解債券收益率曲線

　　目前大家對債券收益率曲線的幾種形狀解釋的理論主要有：純預(yù)期理論、流動件理論、偏好理論和市場分割理淪。

　　純預(yù)期理論：該理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對未來利率的預(yù)期。如果預(yù)期利率上升，那么利率期限結(jié)構(gòu)的上升趨勢就會明顯;若預(yù)期未來利率會下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈下降趨勢。

　　流動性理論：投資長期債券存在著未來債券的價格風(fēng)險和再投資的風(fēng)險。因此，會導(dǎo)致了流動性溢價的存在。如果債券的期限越長，也就意味著債券流動性溢價也就越大，體現(xiàn)了期限長的債券有較大的價格風(fēng)險。因此，流動性理論認(rèn)為，收益率曲線圖形是由延長償還期流動性溢價和對未來利率的預(yù)期共同決定的。內(nèi)于流動件溢價的存在，如果預(yù)期利率上升，其別率期限結(jié)構(gòu)則可能是向上頃斜的;如果預(yù)期利率足下降的，其利率結(jié)構(gòu)則可能是向下傾斜的，甚至是持平的，如果利率下降的幅度較小，其期限結(jié)構(gòu)仍可能保持向上傾斜。

　　偏好理論：該理論也認(rèn)為期限結(jié)構(gòu)個僅反映了對未來利率變化的預(yù)期，還包括對風(fēng)險收益的預(yù)期。理論還包含如果不同期限資金的供求狀況不相同時，一些投資者和借款者就會改變原來的投資期限而轉(zhuǎn)向其他的期限：但是他們需要適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險收益作為補(bǔ)償，這個補(bǔ)償中投資者對價格風(fēng)險或再投資風(fēng)險的厭惡程度來決定。所以，這一理論表面了收益率曲線圖形是由誘使市場參與者的風(fēng)險收益和未來利率的預(yù)期共同決定的。根據(jù)該理論，收益率曲

　　線各種形狀都可能有。

　　市場分割理論：市場分割理論認(rèn)為，在存在著分割的市場上，投資者和借款人中干受到法律、偏好或者選擇某種投資期限習(xí)慣的制約，若他們進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)移中獲得的比預(yù)期收益率要高，借款者和投資者還是個會址行市場間的轉(zhuǎn)移。因此市場劃分為兩大部分：一半是短期資金市場，另一半是長期資金市場。短期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)的利率與長期資金供需油線交叉點(diǎn)的利率的對比決定了利率期限結(jié)構(gòu)：若長期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率比短期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率低，利率期限結(jié)構(gòu)則呆現(xiàn)向下傾斜的趨勢;如果短期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率低于長期資金供齋的線交義點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向上傾斜的趨勢。