眾所周知,1949年至1964年市場(chǎng)變動(dòng)模式與以前同樣長(zhǎng)期的變動(dòng)模式是很不相同的,在不同的例子之間價(jià)格變動(dòng)差別很大。誰(shuí)能預(yù)測(cè)1965年至1979年的變動(dòng)情況同過(guò)去的15年相似,或同1935年至1949年和1919年至1934年相似呢？
模式1：普通股價(jià)格變動(dòng)與高度穩(wěn)定的收益
圖1是一個(gè)非常有名的連鎖店S.H. Kress公司1924年至1945年的盈利和分紅記錄,同時(shí)反映了那段時(shí)間較極端的價(jià)格變動(dòng)。
每股年收益的穩(wěn)定性是特別引人注目的,在圖左的22年中有16年股價(jià)僅在1.93～2.32美元之間變動(dòng),在圖右的6年中高峰期為2.88美元,低谷期為1.38美元。圖上沒(méi)有一個(gè)點(diǎn)給出公司蕭條和繁榮時(shí)的變化價(jià)格。變動(dòng)完全起因于心理變化。該圖利用相當(dāng)精確的測(cè)量方法描述了市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)范圍。
在一定的環(huán)境下,價(jià)格變動(dòng)的范圍值得仔細(xì)考慮。例如從12美元升到62美元,然后降至9美元,又升到48美元,再降至20美元,再升至49美元。在1933年至1937年每股收益僅在2.11～2.31美元之間,但價(jià)格范圍為13.5～47.5美元。在1939年至1945年的6年里,收益在1.93～2.25美元,而價(jià)格范圍為19.5～49.25美元。（在最后幾年里S.H. Kress公司的收益突然躍上2倍于戰(zhàn)前的臺(tái)階,例如1950年每股收益為5.12美元,價(jià)格隨收益相應(yīng)升到62.5美元,1952年價(jià)格50.5～54.5美元之間波動(dòng),后來(lái)它的盈利能力幾乎喪失。這說(shuō)明在不同歷史時(shí)期企業(yè)業(yè)務(wù)有巨大變動(dòng)的傾向。）
一個(gè)類(lèi)似的情況出現(xiàn)于哥倫比亞碳公司,在1922年至1945年間有15年,收益在5～7美元間變動(dòng),然而其價(jià)格依次從36美元升至135美元,降至65美元,升至136.5美元,再降至54美元（在1929年盈利是8.4美元,而價(jià)格上升至344美元；在1932年收益是1.77美元,而價(jià)格降至13.5美元）。
我們暫且撇開(kāi)1928年至1933年間因股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩而產(chǎn)生的價(jià)格變化不談,上圖說(shuō)明了工業(yè)股的一般情況（其內(nèi)部?jī)r(jià)值并無(wú)多大變化）,牛市價(jià)往往是熊市價(jià)的2～3倍。每一位購(gòu)買(mǎi)普通股的股民都應(yīng)知道證券市場(chǎng)的內(nèi)在特征。
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