中國(guó)政策性金融債券融資的功能

　　目前中國(guó)的所謂的金融債券都是由政策性銀行發(fā)行的，被作為政策性銀行的主要籌資渠道。中國(guó)政策性銀行的資金90%以上是靠發(fā)債籌集，如開(kāi)發(fā)銀行的資本金是500億元，而目前資產(chǎn)有9000多億元，負(fù)債中的金融債券存量為7800多億元，金融債券占到總資產(chǎn)的94%左右。從政策性銀行的功能特點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)的政策性金融值券是國(guó)家集中社會(huì)資金進(jìn)行投融資的一種方式。從其使用過(guò)程來(lái)看，其債券性質(zhì)類似于國(guó)債。

　　將中國(guó)的政策性金融債券與美國(guó)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券進(jìn)行比較可以看出，中國(guó)的政策性金融債券類似于美國(guó)的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券。

　　1.聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)債券。聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦政府的分支部門。他們一般不在市場(chǎng)上直接發(fā)行證券(盡管1973年以前他們也做過(guò))，相反，他們一般通過(guò)向聯(lián)邦融資銀行借款來(lái)籌得全部或部分所需資金。由于這些證券的發(fā)行規(guī)模相當(dāng)小，從而使每次發(fā)行的借款成本要比國(guó)債高很多。聯(lián)邦融資銀行的建立就是為了把聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)的借款統(tǒng)一起來(lái)，從而減少其成本。

　　2.政府資助的企業(yè)的債券。政府資助企業(yè)共有8家，適用于這些企業(yè)的法律定期修改。聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸銀行系統(tǒng)負(fù)貴農(nóng)業(yè)部門的信貸市場(chǎng);農(nóng)業(yè)信貸金融協(xié)會(huì)公司創(chuàng)建于1987年，其目的是為了解決現(xiàn)有農(nóng)貸系統(tǒng)中存在的問(wèn)題;聯(lián)邦家庭貸款銀行，聯(lián)邦家庭貸款抵押公司和聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)是負(fù)貴向抵押和住房部門提供信貸的機(jī)構(gòu);學(xué)生貸款銷售協(xié)會(huì)的作用是向高等教育提供資金支持。1987年成立的融資公司是為了給聯(lián)邦儲(chǔ)蓄和貸款保險(xiǎn)公司提供資本。由于儲(chǔ)蓄貸款業(yè)的持續(xù)困難，1987年成立了重組信托公司來(lái)清算周轉(zhuǎn)不靈的機(jī)構(gòu)或幫其渡過(guò)難關(guān)。

　　政府資助企業(yè)發(fā)行的證券有貼現(xiàn)票據(jù)和債券兩種。貼現(xiàn)票據(jù)是短期的債務(wù)，其期限從隔夜的到360天的不等。債券的期限一般大于兩年。

　　除農(nóng)業(yè)信貸金融協(xié)會(huì)公司之外，其它政府資助企業(yè)發(fā)行的債券都得不到美國(guó)政府全部信譽(yù)的支持，因此，購(gòu)買那些證券的投資者都面臨著某種潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。同期限的財(cái)政債券與這些債券間的利差反映了兩者間信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性的差異，由信用風(fēng)險(xiǎn)造成的那部分利差反映了其發(fā)行者(GSEs)面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題，以及聯(lián)邦政府允許GSEs對(duì)其債務(wù)違約的可能性。

　　由此可以看出，聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)債券的特點(diǎn)有三：一是一種政策性的債券，支持需要政府支助的部門和企業(yè)的發(fā)展;二是其不面向市場(chǎng)發(fā)行;三是交易相對(duì)不活躍，相對(duì)于國(guó)債來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性較差。上述這些特點(diǎn)與中國(guó)的政策性金觸偵券的功能與運(yùn)作特點(diǎn)非常相似。

　　由上述的分析可知，在中國(guó)所謂的金融債券中，真正意義上商業(yè)銀行債券幾乎沒(méi)有發(fā)行過(guò)。目前所說(shuō)的金融債券的功能類似于準(zhǔn)國(guó)債，還不能稱之為金融債券。