流動(dòng)偏好理論和分段的市場(chǎng)理論

　　流動(dòng)偏好理論。該理論認(rèn)為,短期債券的價(jià)格更穩(wěn)定,其流動(dòng)性好于長(zhǎng)期債券。風(fēng)險(xiǎn)較小意味著其收益應(yīng)該較長(zhǎng)期債券的收益低。該理論認(rèn)為,收益曲線就應(yīng)該是向上傾斜的,收益曲線的形狀就根據(jù)對(duì)未來利率的預(yù)期與流動(dòng)偏好而決定。

　　分段的市場(chǎng)理論，是基本的債券知識(shí)。該理論認(rèn)為,許多投資者,特別是金融機(jī)構(gòu),經(jīng)常將不同期限的債券視為不完全的替代品,也就是說,商業(yè)銀行由于其自身的負(fù)債狀況,也許只能投資于短期債券,而保險(xiǎn)公司卻愿意并可以投資于長(zhǎng)期債券。對(duì)銀行信用狀況的分析有助于解釋收益曲線中較短期限中的那一段,而了解保險(xiǎn)領(lǐng)域的狀況有助于解釋收益曲線中的較長(zhǎng)期限的一段。債券市場(chǎng)中每一段的供求決定了收益曲線的形狀。這樣,上升、下降、平穩(wěn)的收益曲線可以由市場(chǎng)的每一部分的影響因素來解釋。

　　收益曲線的理論,特別是對(duì)其未來走勢(shì)的預(yù)測(cè)可以作為主動(dòng)債券投資策略的基礎(chǔ)。例如,在作投資決策的時(shí)點(diǎn)上有一條收益曲線,在投資期末也有一條預(yù)測(cè)的收益曲線,投資者就可遵循某種合適的策略。假設(shè)收益曲線是向上傾斜的,并預(yù)期無論在形狀還是收益水平都是平穩(wěn)的。這意味著沒有利率風(fēng)險(xiǎn)的存在,購買長(zhǎng)期債券就是合適的。這種策略被稱為“乘坐收益曲線”策略。當(dāng)收益曲線不變或向下滑動(dòng)時(shí),該策略將給投資者帶來明顯的高收益。如果收益曲線向上滑動(dòng),投資收益率還是高于一年期債券的收益率。在預(yù)期3的情況下,一年期債券的收益率為8%,乘坐收益曲線策略的持有收益率為6.1%,高于最初一年期債券的6%的收益。

　　投資者打算采取乘坐收益曲線策略,要對(duì)收益曲線的移動(dòng)程度作出判斷,如果過高地向上移動(dòng),乘坐收益曲線的額外收益,因價(jià)格下跌而將全部損失掉。除了對(duì)不同償還期的債券有相應(yīng)的投資策略之外,對(duì)不同級(jí)別的債券也有相應(yīng)的對(duì)策。一般情況下,高級(jí)別債券通常比相同期限的低級(jí)別債券提供較低的最終收益率。由于經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的違約風(fēng)險(xiǎn)是不穩(wěn)定的,一般情況下,在利息周期的頂點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)較小,而經(jīng)濟(jì)低谷時(shí),違約風(fēng)險(xiǎn)則增加。這意味著,高級(jí)別債券與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性較好。在利率降低期間,價(jià)格上升的程度也比低級(jí)別債券來得高。這就產(chǎn)生了這種的投資策略:在經(jīng)濟(jì)上升時(shí),購買低級(jí)別債券,從而獲得高利率的好處;預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),再將低級(jí)別債券轉(zhuǎn)變?yōu)楦呒?jí)債券。