根據巴菲特的說法，經濟市場是由一小群有特許權的團體，和大部分無特許權的商品企業(yè)團體所組成。后者，其中的大多數(shù)是不值得投資的。他將小部分擁有特許權的團體，定義成是提供商品和服務的企業(yè)，而這些商品和服務是：
1. 有消費需求的
2. 無近似替代性產品
3. 不屬于法律約束范圍
因為具有這些特色，使得有特許權的經銷商可以持續(xù)提高其產品和服務的價格，而不用害怕會失去市場占有率或銷售量。
一般情形是，有特許權的經銷商甚至在供過于求、以及產能未完全利用的情況下，也能提高商品的價格。像這樣的價格變動能力是此類經銷商重要的特征之一。這使得它們獲得較高的資本投資報酬率。另一個重要的特征是，有特許權的經銷商擁有大量的經濟商譽，這使得它們有較高的耐力去承受通貨膨脹所帶來的影響。
反觀這些無特許權的商品企業(yè)，所提供的產品多半大同小異，競爭者彼此之間沒有太大的差別。幾年以前，基本物資包括石油、天然氣、化學藥品、小麥、鋼、木材和桔子汁等等。到了今天，電腦、汽車、航空公司、銀行業(yè)和保險都已經變成日常必備的產品。盡管有龐大的廣告預算，要有效地區(qū)別產品的差異仍極為困難。
一般來說，商品企業(yè)的報酬率都不高，而且“最有可能是獲利不易的企業(yè)”。既然產品基本上沒有什么不同，他們只能在價格上互相較量，拼命地把產品的價格壓低，甚至比成本高不了多少。除此之外，也只有在商品供應緊縮的時候能夠賺錢。巴菲特指出，決定商品性企業(yè)長期獲利能力的關鍵，是供應緊縮年數(shù)和供應充足年數(shù)的比值。然而，這個比值通常都很小。
大多數(shù)擁有特許權的經銷商，也都擁有經濟上的優(yōu)勢。一個主要的優(yōu)勢是，它們擁有隨時抬高價格，以及在投資資本上賺取高額利潤的能力；另一個優(yōu)勢是，他們能夠在經濟不景氣的時候生存。巴菲特認為，最好的情況莫過于犯了錯還能夠獲得高額報酬。他說：“特許權經銷商能夠容忍經營不善的失誤。不當?shù)墓芾砟軠p少特許權經銷商的獲利能力，但不至于造成致命的傷害。”
特許權經銷商最大的弱勢是，它們的價值不會永遠不變。它們的成功不可避免地會吸引其他業(yè)者進入市場，競爭將會跟著發(fā)生，替代性的產品跟著出現(xiàn)，各個廠家的商品之間的差異性也就愈來愈小。在這段競爭期間，經銷商將逐漸地退化成巴菲特所說的“弱勢特許權經銷商”，然后進一步成為“強勢的一般企業(yè)”。最后，曾經擁有無限潛力的特許權經銷商，會萎縮成為一般性的商品企業(yè)。
當這樣的情形發(fā)生的時候，良好的經營管理能力的價值和重要性將大為提升。特許權經銷商可以在不當?shù)慕洜I管理下生存，一般的商品性企業(yè)卻不能。正因為如此，巴菲特投資的大部分企業(yè)具有特許經營權，特許經營權是巴菲特投資理論的核心，特別是對于普通投資者來說，持有具成長性的特許經營企業(yè)股票是持續(xù)穩(wěn)定獲得高額收益的最佳途徑。
在同等條件下，與一般企業(yè)相比，擁有特許經營權的企業(yè)無疑其未來的盈利性更加確定。因此，林園在挑選確定性高的公司時，首選就是壟斷行業(yè)。
1. 壟斷行業(yè)
壟斷就是指一個或幾個廠商利用其在市場上對某一產品具有排他性的控制權，通過制定壟斷價格來獲得超過社會平均利潤率的超額利潤（或稱為壟斷利潤），通過設置行業(yè)壁壘，阻止資源在某行業(yè)的進出，從而限制了某行業(yè)本應出現(xiàn)的自由競爭。在實踐上，根據壟斷的成因，可將壟斷的市場結構分成三種類型：一是自然壟斷性市場，即由于技術和自然因素，某一行業(yè)只有一個或幾個經營者獨占或分享該行業(yè)的有限資源而導致的市場壟斷。二是經濟壟斷性市場，即一個或幾個經營者，通過競爭、聯(lián)合、兼并、購買形成了規(guī)模經濟優(yōu)勢，控制了該行業(yè)產品的生產和銷售所形成的市場壟斷。三是行政壟斷性市場，即政府及所屬部門運用行政權力，以壟斷經營、特許經營權等方式構造行業(yè)壁壘，使某一行業(yè)只有一個或幾個經營者獨占或分享該行業(yè)的資源和提供產品而形成的市場壟斷。
從上述定義可以看出，壟斷行業(yè)由于具有較高的行業(yè)壁壘，使得一般性企業(yè)很難進入，因此，這類企業(yè)能持續(xù)不斷地獲得大大高于社會平均利潤率的壟斷利潤，尤其是行政壟斷性行業(yè)，其未來的收益穩(wěn)定而且確定，如高速公路、機場等。對于高速公路這類企業(yè)，需要了解其目前的車流量（高速公路每月都公布）以及離高速公路滿負荷還有多遠。據此，就可以計算出此高速公路的未來增長潛力。現(xiàn)在的車流量越大，則未來的增長空間越小。另外，投資者可以實地考查一下路面狀況，以確定公路的維修成本，以便對其未來的盈利情況有一個更準確的把握。而機場是靠飛機起降飛來實現(xiàn)利潤的。對上海機場的調研，林園主要看其起降次，以及未來上海機場的功能定位。如在調研中，他了解到上海機場想要打造國際客運及貨運的亞洲乃至是世界的中轉中心，而且初步已經有了成效。未來幾年，上海機場仍將向著世界的中轉中心這一目標邁進，這一確定的發(fā)展方向也就決定了其未來的盈利模式，其前景及走勢是確定的。
經營性網站備案信息
中國互聯(lián)網違法和不良信息舉報中心
本站帶寬由
河南網絡
網絡 110
