國債融資的制度創(chuàng)新功能

　　(一)制度創(chuàng)新融資的內(nèi)涵

　　對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，國債市場所具有的一項(xiàng)特殊的功能.就是提供制度創(chuàng)新融資的便利或成為改革成本與收益實(shí)現(xiàn)跨時(shí)期分配的工具。債券知識(shí)中對(duì)制度創(chuàng)新融資概念的理解需要注意兩點(diǎn)：第一，制度創(chuàng)新也具有生產(chǎn)性。因?yàn)樵谥贫纫蛩卦斐赏顿Y和生產(chǎn)嚴(yán)重低效率，造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的嚴(yán)重困難時(shí)，體制的變革和制度創(chuàng)新可提高現(xiàn)有生產(chǎn)和投資的效率，因而其有高生產(chǎn)性。第二，制度創(chuàng)新如任何生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)一樣，也有成本，也需要先期投入資金。改革在深層次改變現(xiàn)有利益格局，為了消除障礙，處理好者之間的各種利益關(guān)系，體制的變革需要一定規(guī)模財(cái)政資金的投入以對(duì)利益受損失的階層進(jìn)行必要的補(bǔ)償。就如價(jià)格改革期間，政府物價(jià)補(bǔ)貼成為一種必要的支出一樣。要從整體上解決制度創(chuàng)新的資金來源，只有兩種可供選擇的方案：一是大規(guī)模的通貨膨脹政策和幣制改革;

　　二是大規(guī)模地發(fā)行長期國債，實(shí)現(xiàn)改革成本和收益的跨時(shí)期分配。前者是改革成本的即期分配方式，即通過通貨膨脹的方式剝奪當(dāng)代一部分人的錢財(cái)，去補(bǔ)償另一部分人的損失。這樣做會(huì)有較大的政治風(fēng)險(xiǎn)，不到萬不得已，不會(huì)采納。后者是改革成本的跨時(shí)期分配。與任何項(xiàng)目的投資是一樣的，制度建設(shè)也是成本的先期發(fā)生的，投資收益表現(xiàn)為未來很長時(shí)期的收入流量。改革成功與否，一方面取決于改革凈現(xiàn)值是否為正，也即改革成本小于改革收益的現(xiàn)值;另一方面，取決于改革成本的合理分配，以國家信用支持的政府長期債券是實(shí)現(xiàn)改革成本和收益跨時(shí)期合理分配的惟一工具。由制度創(chuàng)新而產(chǎn)生的或有債務(wù)，需要國債融資來解決。

　　(二)制度創(chuàng)新的領(lǐng)域

　　現(xiàn)階段需要利用國債融資推進(jìn)制度創(chuàng)新的領(lǐng)域主要有:

　　1. 國有銀行的改革。國有銀行的改革首先應(yīng)解決國有銀行的不良貸款。中國國有商業(yè)銀行的貸款損失或不良資產(chǎn)的規(guī)模較為龐大。按照成立國家資產(chǎn)管理公司前后媒體披露的情況，四家國有獨(dú)資銀行不良資產(chǎn)的總規(guī)模至少在12000億元以上。另外如果按照中國官方估計(jì)，無法收回的銀行債務(wù)量占所有銀行貸款的6%，那么按照1998年的貸款規(guī)模計(jì)算，壞賬也有5700億元人民幣左右。

　　2.社會(huì)保障制度的改革。隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國的社會(huì)保障制度正發(fā)生重大變化，從現(xiàn)收現(xiàn)付制逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)橹鸩椒e累模式。這就由了對(duì)原有職工的償債問題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)這一體制下，這些職工是在低工資的條件下任職，而且沒有形成養(yǎng)老積累，現(xiàn)在或今后退休后要求政府必須按照其工作年限或貢獻(xiàn)進(jìn)行必要的補(bǔ)償。世界銀行早些時(shí)候的研究預(yù)估，1994年中國的隱性養(yǎng)老金債務(wù)為當(dāng)年GDP的46%一49%左右(換算為絕對(duì)值21509億-22912億元人民幣)。由國家體改部門與國外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行的一項(xiàng)課題研究估測(cè)，近年中國養(yǎng)老金隱性債務(wù)累積規(guī)模按相關(guān)因素的中值為計(jì)算依據(jù)，也要高達(dá)37000億元人民幣左右。