證券交易制度內(nèi)涵及相關概念

　　在具體介紹新三板交易制度相關內(nèi)容及改革設想之前，首先介紹證券交易制度內(nèi)涵以及相關概念，以對證券交易制度有一個初步的認識。

　　(一)證券交易制度內(nèi)涵

　　證券交易制度是對證券市場上證券的買賣流程的一種描述，一般包括買賣雙方在交易過程的作用、交易中介的組成和作用、交易價格的形成、交易的交割和結算、交易系統(tǒng)的組成和作用等內(nèi)容。在學術層面上，證券交易制度分為指令驅動制度和報價驅動制度。而報價驅動制度中，做市商制度是比較重要的制度。

　　(二)證券交易制度相關概念

　　1.指令驅動制度。指令驅動制度，是指證券交易價格由買方訂單和賣方訂單共同驅動，市場交易中心以買賣雙向價格為基準進行撮合。指令驅動機制本質(zhì)上是競價機制，證券買賣雙方能在同一市場上公開競價，充分表達自己的投資意愿，直到雙方都認為已經(jīng)得到滿意合理的價格，撮合才會成交。因為競價方式在投資者充分表達自己意愿的基礎上，通過撮合成交最終確定了證券的交易價格，故而具備一定的定價功能。在指令驅動制度(或稱競價制度)中，價格的形成是以買賣雙方的競價指令為基礎，由交易系統(tǒng)自動生成的;另外。買賣不需要中間方，雖然買賣雙方可能會委托證券公司作為買入或賣出的代理人，但該代理人的本質(zhì)是作為買方或賣方的委托人，并非證券交易當事人。

　　2.報價驅動制度。報價馭動制度又稱做市商報價轉讓制度，即證券交易的買價和賣價都由做市商給出。做市商根據(jù)市場買賣力量和自身情況進行證券雙向報價，投資者之間并不直接成交，而從做市商手中買進證券或向做市商賣出證券。做市商在其所報價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。在這里，價格的形成是做市商單方確定的，而中間方做市商，是證券交易的實際主體，而非僅僅是中介機構。做市商向賣方買入證券，再向買方賣出證券，并以此差價獲利。

　　3.做市商制度。做市商制度是指做市商不斷向公眾投資者同時報出證券的買入價格和賣出價格，并在所報價上接受公眾投資者的買賣要求的一種交易制度。在報價驅動交易系統(tǒng)中，做市商先建立某種證券一定的庫存，根據(jù)市場行情和供求關系，同時推出買人價格和賣出價格，買入價格低于賣出價格，其差額叫“做市商價差”，宣布愿以該買人價格買入或以該賣出價格出售某種證券或期貨合約。做市商將交易分為兩個相對分離的市場，分別在買入和賣出過程中作為市場組織者和交易中的一方，因此這種為賣而買，為買而賣的方式連接買賣雙方，組織市場活動，為有價證券和期貨合約創(chuàng)造出轉手交易的市場。做市商的買賣活動不是為了實現(xiàn)其存貨的升值而獲得利潤，其實質(zhì)是通過做市行為為市場提供即時性服務，大量買賣賺取價差，作為其主要利潤來源。