新三板擴容后的發(fā)展目標(biāo)

　　按照業(yè)內(nèi)專家的建議，關(guān)于新三板擴容后如何具體構(gòu)建相關(guān)制度，建設(shè)全國性新三板市場可以參考美國納斯達克的機制，將OTCBB的模型引入進來。納斯達克是美國的主板市場之一，但同時也屬于OTC市場。美國證券市場是一個多層次全方位的市場體系。

　　OTCBB是由納斯達克的管理者全美證券商協(xié)會(NASD)所管理的一個交易中介系統(tǒng)。在20世紀(jì)90年代以前，由于一些達不到主板上市要求的小公司在發(fā)展初期也需要資本市場的支持，美國部分券商就建立了一些地區(qū)性、區(qū)域性的OTC市場。1990年6月，為了加強OTC市場的統(tǒng)一性和透明度，美國證券交易委員會要求NASU為OTC證券交易市場設(shè)立全國聯(lián)網(wǎng)的OTCBB電子報價系統(tǒng)。經(jīng)過近20年的運作，OTCBB已經(jīng)確立了在關(guān)因場外交易市場的霸主地位.最多時有超過3 600家公司、交易的證券超過6 667種、近400家做市商。

　　OTCBB帶有典型的第三層次市場的特征：零散、小規(guī)模、簡單的上市程序以及較低的費用。在OTCBB中流通交易的股票，都是不能達到在納斯達克全國市場(National Market)或小資本市場(Small Capital)上掛牌上市要求的公司股票。一般而言，任何未在納斯達克或其他全國性市場上市或件記的證券，都可以在OTCBB市場上報價交易。OTCBB是做市商為主導(dǎo)的報價市場，對企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊?，只要有做市商愿意為該股票做市即可。監(jiān)管部門監(jiān)管的核心是信息充分披露，市場只提供報價服務(wù)，沒有自動交易執(zhí)行體系。OTCBB也設(shè)置了通暢的轉(zhuǎn)板梁道，達到一定的條件可直接升人納斯達克小型資本市場或納斯達克全國市場。

　　建立多層次的資本市場以滿足各種種類企業(yè)以及投資者的需求，并在各個層次市場中設(shè)立全國統(tǒng)一的規(guī)則以及嚴格的監(jiān)管制度，是發(fā)達國家建設(shè)資本市場成功的重要經(jīng)驗，也是我國發(fā)展多層次資本市場的關(guān)鍵。由于我國目前資本市場建設(shè)尚處在較為初級的階段，部分深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾仍有待解決，結(jié)構(gòu)倒置、層次不清、市場分割與競爭不足并存、市場能力薄弱等問題仍存在。尤其是我國場外市場目前還未建成全國統(tǒng)一的場外市場，而新三板亦存在掛牌企業(yè)數(shù)量不多、流動性不足、交易量不夠等諸多向題，與其應(yīng)承擔(dān)的重任不相匹配。

　　美國OTCBB是我國發(fā)展場外交易市場的一個很好的參照和模板。新三板運行4年以來，顯示了良好的發(fā)展?jié)摿?，為?gòu)建全國性場外交易市場做了很好的鋪墊。首先在地域上實現(xiàn)全國擴容后，新三板逐步使掛牌公司的進人標(biāo)準(zhǔn)類似OTCRB市場，使有需求的企業(yè)都能夠進人適合自身的資本市場，滿足企業(yè)融資需求及投資者資本配置需求。全國統(tǒng)一的市場也可以改變目前中國場外交易市場過于分散的狀況，加強信息交流，形成資源共享，使企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓得以在更大范鬧內(nèi)進行，從而使交易量和流動性都能夠得以提升。進而配套類似OTCBB制度中各個層次市場之間的轉(zhuǎn)板升降制度以及做市商等制度，新三板將能夠在我國多層次資本市場體系中發(fā)揮更加重要的作用。