新三板交易特點成因

　　由上述分析可知，新三板掛牌企業(yè)的股份交易并不活躍，交易規(guī)模也較小，究其原因，大概有如下幾點：

　　(一)市場上公司少、股份存量少

　　新三板市場尚處于試點階段，為了有效防范資本市場的風險，新三板在吸納企業(yè)掛牌的過程中并不盲目追求掛牌企業(yè)數(shù)量的迅速擴張，所以查至目前，新三板掛牌企業(yè)僅有65家，本身數(shù)量有限，可供流通股本總額為25.3818億股，股本基數(shù)小導致可供交易的股份數(shù)量少，這是新三板交易不活躍的根本原因。

　　(二)禁止個人成為投資者

　　在2009年6月的系列政策修正下，個人投資者被拒于新三板市場之外。而個人投資雖然規(guī)模小，卻比機構投資者更具有靈活性;同時，通常認為，個人投資者沒有機構投資者理性，在股權交易中更具有投機性，而對于一個市場而言，投機性是增強股票流動性、繁榮股票市場的關鍵因素。故而，不允許個人投資于新三板企業(yè)，是新三板交易不活躍的核心因素。

　　(三)機構投資者比例高，且惜售心理強

　　比如“北京時代”，其中機構投資者包括紫光、聯(lián)想、四通、恒大等著名機構投資者，而通過兩次增發(fā)，紫光也成為“北京時代”的第二大股東。通常，機構投資者投資企業(yè)主要是希望通過企業(yè)上市退出獲得差價。故而在新三板掛牌階段，機構投資者通常不希望出售股份，因為新三板掛牌企業(yè)是極有可能上市的。

　　(四)個人股東惜售心理強

　　從內因來看，股東的惜售心理是導致新三板交易不活躍的主要原因。一般來說，企業(yè)能上新三板，表明其業(yè)績、業(yè)務類型、管理能力都是相當優(yōu)秀的，企業(yè)本身被看好，上市的可能性也大大增強，企業(yè)的輝煌前景可以預測并是值得期盼的。通常來講，此種情形下，股東不愿意出售手中的股份，此其一。其二，通常新三板企業(yè)的股東為發(fā)起人股東，也多半是企業(yè)的創(chuàng)始人和締造者，對于他們來說，企業(yè)凝結著他們的心血，不會輕易將其讓與別人，故而有強烈的惜售心理。相反，如果一個公司的股東頻繁拋售股份，多半說明這個企業(yè)業(yè)績下滑，前景令人擔優(yōu)，此時的投資者也會慎重考慮是否接手股份。

　　總之，新三板的定位、規(guī)模和相關規(guī)則都限制了市場上股份的交易，導致交易不活躍、規(guī)模小等現(xiàn)狀。然而，通過上述對交易現(xiàn)狀成因的分析，我們可以看出，新三板的交易不活躍是否一定是壞事，換句話說，我們是否一定要迫求新三板交易活躍?流通性是否是判定新三板市場優(yōu)劣的關鍵因素?我們認為，答案是否定的。新三板的功能并非僅僅在于提供股權交易平臺，企業(yè)還可以通過新三板掛牌獲得觸資渠道，發(fā)現(xiàn)公司及股票價值，提升商業(yè)信拼，規(guī)范公司管理。股權轉讓并非企業(yè)掛牌新三板的唯一目的，也不應成為衡量新三板市場優(yōu)劣的標準。

　　(五)特定交易制度的必然結果

　　首先，新三板所依托的代辦股權轉讓系統(tǒng)為公司股份轉讓提供報價轉讓服務，但不撮合成交。只提供信息發(fā)布平臺，故而買賣一方遇不到合適的交易對手的情形可能發(fā)生;其次，每筆報價成交數(shù)量不少于3萬股，故而資金規(guī)模相對較小的投資者可能無緣新三板投資;最后，結算采取逐筆金額的非擔保教授，交易雙方自行承擔交收風險，這使得交易的進行更加謹慎，在一定程度上將表現(xiàn)為交易的清淡。