國際融資融券經驗借鑒及啟示

　　由于我國還沒有券商合法融資的具體實踐，因此我們需要更多地學習借鑒發(fā)達市場經濟國家常用的一些券商融資知識，充分利用后發(fā)優(yōu)勢，盡可能低成本建立起符合國情的券商合法融資渠道。外國證券公司的融資方式主要包括股權融資、債權融資、股票融資、短期信貸融資等。美國的十大券商中，除高盛,SACHS外，其余8家都是在紐約股票交易所公開上市的股份公司，甚至大部分券商在多個交易所同時上市。如美林的普通股在紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、巴黎證券交易所、倫敦交易所及東京證券交易所同時上市。另外，據有關統(tǒng)計，美國十大券商中除AGEdwards外，其余九大券商資產負債率均高達94%以上.其負

　　債經營的融資方式主要有長期貸款和短期貸款。此外，證券公司由于業(yè)務經營的特殊性，經常持有大盆的證券，如國債、企業(yè)債券、股票等。證券公司以其持有的證券向銀行抵押獲得借款也是國外證券公司經常運用的融通短期資金的手段。

　　第一，券商增加負債融資的空間巨大。

　　在國際成熟的資本市場上，券商權益與負債比可達到1:25.即使保守一點，也可達到1:20.據1998年4月13日統(tǒng)計，我國90家證券公司總權益與總負債比為1:6.3。因此，我國券商融資增加負債的空間是相當大的。在我國經濟轉軌時期，早期的券商主要來自各大專業(yè)銀行、信托投資公司、各級政府的財政部門等單位，他們與銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系，與其讓銀行的資金通過不正規(guī)手段和渠道流人股市.還不如在政策上明確允許商業(yè)銀行對一些資信度比較高的券商給予一定比例的融資(如券商凈資產的50%》。

　　第二，券商上市募集資金的前景廣闊。

　　為了擴大募股來源，也可考慮進行證券公司公募股份并上市交易的試點。公開募集的方式有發(fā)行范圍廣、認購對象多，易于迅速足額募集股本的優(yōu)點，而且有助于提高發(fā)行人—證券公司的知名度和影響力。股權資本的公開募集，有助于證券公司股權多元化.可使其經營運作置于政府和公眾的監(jiān)督之下，有利于證券公司經營的規(guī)范化、透明化，有利于化解證券市場的風險。應確立證券公司股票在集中交易的證券交易所上市的特別制度，使其在符合一定條件后成為上市公司。

　　第三，開辟專業(yè)化的證券融資公司。

　　日本單軌制的集中外部信用模式易于管理，值得我國借鑒，解決券商自身融資的問題，通過建立我國自己的專業(yè)化的證券融資公司，由其開展集中統(tǒng)一的融資融券活動，以利于加強對券商的管理，使我國證券金融制度化、專業(yè)化。