怎么樣計算最適期貨的對沖數(shù)量

　　期貨市場中有空頭對沖、多頭對沖及交叉對沖，但是到底對沖者要買賣多少數(shù)量的期貨來達(dá)到對沖效果呢?一般而言，有兩種方法可以計算最適當(dāng)?shù)钠谪泴_數(shù)量，一種為簡單對沖法。另外一種為最小風(fēng)險對沖比率法。

　　一、簡單對沖法

　　簡單對沖法是指對沖者買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品同等價值，但頭寸相反的期貨。此種方法的基本假設(shè)是現(xiàn)貨和期貨的價格變動是一致的，也就是沒有基差的風(fēng)險存在。因此，對沖者如果在期貨市場買進(jìn)與現(xiàn)貨市場同等合約金額的期貨，將可以規(guī)避價格變動的風(fēng)險，當(dāng)然也消除了可能的獲利。我們定義期貨的對沖比率為現(xiàn)貨頭寸總價位除以每手期貨合約價位:

　　對沖比率=現(xiàn)貨頭寸總價值+每手期貨合約價值

　　假設(shè)某基金經(jīng)理擁有股票頭寸總值為1億6 000萬元，為了規(guī)避股票下跌的風(fēng)險，他應(yīng)賣空多少手股指期貨來對沖?(假設(shè)目前臺指期貨為8000點，股指期貨每點為200元)。

　　目前股指期貨每手總價值為8 000*200元=1 600 000元;則根據(jù)簡單對沖比率，16000萬元/160萬元= 100手，所以應(yīng)賣出100手股指期貨;

　　由此可看出，簡單對沖法是假設(shè)現(xiàn)貨證券組合的頭寸和期貨的走勢完全一致，也就是完全相關(guān)。換句話說，就是現(xiàn)貨證券組合上漲1%，期貨價格也上漲1%;反之，證券組合下跌1 %，期貨也下跌1%，因此可以完全對沖。但是事實上，期貨契約不管在到期月份或組成結(jié)構(gòu).不一定和現(xiàn)貨市場所要規(guī)避的風(fēng)險商品完全一樣，因此價格變動也不會完全相同，譬如上述提到的某一股票證券組合和臺股期貨，或是商業(yè)本票或短期國債期貨等情形.也因此簡單的對沖方法不一定能完全規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險。

　　二、最小風(fēng)險對沖比率法

　　另外一種對沖方法是所謂的最小風(fēng)險對沖比率法簡稱最小風(fēng)險對沖法.或稱回歸分析法。最小風(fēng)險對沖法考慮到現(xiàn)貨與期貨之間價格的變動關(guān)聯(lián)性。最小風(fēng)險的對沖比率可以由現(xiàn)貨對期貨的回歸得到?；貧w式如下:

　　St=a+b*F_t,

　　其中:S_t為t時點的現(xiàn)貨價格，F(xiàn)^_t為t時點的期貨價格，a代表的是回歸線的截距，b代表的是回歸線的斜率，也就是對沖比率。

　　一般在實務(wù)上，回歸式可以采用現(xiàn)貨及期貨的價格，或是價格變化，或者是價格變動百分比.通常采用價格變動百分比較多，因此公式可以改寫成:

　　R_t =a+b*R_f,

　　其中：R_t及R_f分別表示現(xiàn)貨及期貨價格的變動百分比。價如8=0.8表示期貨每變動1個百分點，現(xiàn)貨變動0.8個百分點。因此b就是對沖比率。在上例中，如果擁有1單位的現(xiàn)貨。可以賣出0.8單位的期貨來對沖。

　　下圖即為對沖比率b的概念，橫軸表示期貨的變動率.而縱軸為現(xiàn)貨證券組合的變動率。

　　回歸線作法很簡單，譬如,要求招商銀行股價變動率和滬深300指數(shù)期貨變動率的回歸線。我們可以找出過去100天招商銀行股價每天的報酬率，以及某一個月份到期的期貨每天的報酬率?；貧w線的意思就是找出一條關(guān)系直線，讓尋一個觀側(cè)點到這一條直線距離的平方總和最小。如我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)b= 1.2的線可以達(dá)到誤差平方和最小，亦即平均而言，滬深300指數(shù)期貨每變動1個百分點，那么招商銀行就變動1.2個百分點。

　　以上就是計算最適期貨對沖數(shù)量的方法，更多的精彩內(nèi)容請關(guān)注期貨知識!