儲(chǔ)架發(fā)行定義，儲(chǔ)架發(fā)行起源以及儲(chǔ)架發(fā)行的發(fā)展

　　儲(chǔ)架發(fā)行是指證券發(fā)行人在向證券監(jiān)管部門提交注冊或?qū)徍宋募?，繼續(xù)發(fā)行證券。簡單的說就是一次核準(zhǔn)多次發(fā)行的政策。就資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)而言，是指在本所向證券證券交易所提交證券發(fā)行的全套備案文件后，在本所出具的上市無異議函的額度和有效期內(nèi)，連同發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模，持續(xù)發(fā)行證券募集資金的行為。

　　對于發(fā)行人來說，貨架發(fā)行系統(tǒng)還具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　（1）提高審批效率，縮短發(fā)證時(shí)間；在證券發(fā)行資產(chǎn)需要一系列的前期準(zhǔn)備，包括盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)談判、文件起草等。而審批也需要一定的等待時(shí)間。倉儲(chǔ)貨架的發(fā)放可以節(jié)省前期準(zhǔn)備和審批的時(shí)間，提高發(fā)放效率。

　?。?）靈活選擇發(fā)行窗口期，合理安排證券發(fā)行規(guī)模和期限，降低企業(yè)融資成本；發(fā)行人可根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求和金融市場情況靈活選擇發(fā)行時(shí)間。一方面可以避免資金閑置，同時(shí)可以選擇利率較低的融資時(shí)間，從而降低綜合融資成本，增加收益。

　?。?）證券的同質(zhì)化和標(biāo)準(zhǔn)化有利于證券的流動(dòng)性

　　儲(chǔ)架發(fā)行可以保證發(fā)行的各期證券的標(biāo)準(zhǔn)化，為實(shí)現(xiàn)ABS證券奠定了基礎(chǔ)。

　　儲(chǔ)架發(fā)行起源于美國，泛指在證券實(shí)施股票發(fā)行注冊制的基礎(chǔ)上，發(fā)行人一次注冊、多次發(fā)行的機(jī)制。

　　應(yīng)用于企業(yè)ABS時(shí)，儲(chǔ)架發(fā)行是指在交易所首次申請時(shí)提交一套完整的框架申請材料，同時(shí)申請發(fā)行周期和規(guī)模的總數(shù)批準(zhǔn)后，將獲得交易所出具的上市轉(zhuǎn)讓無異議通知函。當(dāng)分期在無異議函約定的時(shí)間內(nèi)(一般為2年)發(fā)行時(shí)，無需再次申請審批，只需將每次發(fā)行材料報(bào)備案即可。存儲(chǔ)和分發(fā)大大縮短了總審批時(shí)間，提高了單次分發(fā)的效率。

　　2013年儲(chǔ)架ABS的概念開始出現(xiàn)在市場上。上交所和深交所的供應(yīng)鏈倉儲(chǔ)額度被批準(zhǔn)超過3000億元，而且大部分都是以房地產(chǎn)為核心的企業(yè)。由于政策限制，銀行房地產(chǎn)發(fā)行或不規(guī)范監(jiān)管有限，加之房地產(chǎn)年應(yīng)付規(guī)模和工具使用需求相當(dāng)大，因此房地產(chǎn)成為擬發(fā)行的主要資產(chǎn)。

　　儲(chǔ)架發(fā)行有以下四個(gè)特點(diǎn)：

　　一是核心企業(yè)主體評級需在AA以上，其信用主體評級水平和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較高；

　　二是要有充足的基礎(chǔ)資產(chǎn)儲(chǔ)備(未來一定時(shí)期內(nèi)會(huì)有足夠的基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐存儲(chǔ)機(jī)架的規(guī)模)；

　　三是在同系列存儲(chǔ)機(jī)架下，基本資產(chǎn)類型、入池標(biāo)準(zhǔn)、交易結(jié)構(gòu)、增信措施等。在每一階段的產(chǎn)品中各種產(chǎn)品的設(shè)計(jì)點(diǎn)是一致的；

　　四是儲(chǔ)架發(fā)行下各期發(fā)行的ABS是單獨(dú)的產(chǎn)品，產(chǎn)品相互獨(dú)立(包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、賬戶、會(huì)計(jì)、管理等)。

　　此外儲(chǔ)架ABS交易的參與主體主要有六類：計(jì)劃管理人/推廣機(jī)構(gòu)、原始權(quán)益持有人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)(保理公司)、差額補(bǔ)充人/聯(lián)合債務(wù)人(核心企業(yè)集團(tuán))、托管銀行/監(jiān)管銀行(商業(yè)銀行、信用評級機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所。

　　儲(chǔ)架發(fā)行再次受到關(guān)注是在北交所出現(xiàn)了。在再融資方面，北交所進(jìn)一步鞏固了“小、快、活、多”的再融資體系。融資品種方面，形成了豐富的普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等股權(quán)融資工具。在配送方式上，引入授權(quán)配送、儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等靈活的配送機(jī)制，進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本。在定價(jià)機(jī)制上，“競價(jià)為原則，定價(jià)為例外”，不對發(fā)行價(jià)格和規(guī)模進(jìn)行行政干預(yù)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，進(jìn)一步提高定價(jià)效率，規(guī)范發(fā)行秩序。

　　根據(jù)規(guī)定，北交所上市公司申請向特定對象發(fā)行股票時(shí)，可以一次申請注冊，分期發(fā)行股票。自在中國證監(jiān)會(huì)注冊之日起，公司應(yīng)在三個(gè)月內(nèi)發(fā)行第一期，剩余數(shù)量應(yīng)在十二個(gè)月內(nèi)發(fā)行。首次發(fā)行數(shù)量不低于總發(fā)行數(shù)量的50%，剩余發(fā)行數(shù)量由公司自行確定，每次發(fā)行后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)北交所備案。