股票發(fā)行的方式

　　(1)股票發(fā)行的兩種基本方式

　　股票發(fā)行方式，指的是公司通過(guò)何種途徑發(fā)行股票。總的來(lái)講，股票的發(fā)行方式可分為如下兩類：

　?、俟_(kāi)間接發(fā)行：指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。我國(guó)股份有限公司采用募集設(shè)立方式向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，須由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷的做法，就屬于股票的公開(kāi)間接發(fā)行。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣、發(fā)行對(duì)象多，易于足額募集資本;股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好;股票的公開(kāi)發(fā)行還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大其影響力。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。

　?、诓还_(kāi)立接發(fā)行：指不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。我國(guó)股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會(huì)公開(kāi)募集的方式發(fā)行新股的做法，即屬于股票的不公開(kāi)直接發(fā)行。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低;但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。

　　(2)增資新股的發(fā)行方式

　　股份公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模采用發(fā)行新股的方式來(lái)擴(kuò)充資本。公司增資新股的發(fā)行方法按對(duì)新發(fā)行的進(jìn)否需要，繳納現(xiàn)款分為有償增資、及并行增資三種形式。形式不同，標(biāo)志著公司增資來(lái)源的差異。同時(shí)也對(duì)原股東的利益和股票的行市價(jià)格造成極大影響。

　?、儆袃斣鲑Y。有償增資是指對(duì)新股繳付現(xiàn)金的增資，即指公司對(duì)發(fā)行的新股優(yōu)惠的價(jià)格配售或按照當(dāng)時(shí)市價(jià)向社會(huì)進(jìn)行公募。股份公司在增資新股時(shí)，為了照顧原有股東的利益，往往允許原有股東在購(gòu)買新股時(shí)可以在特別的優(yōu)惠下優(yōu)先認(rèn)購(gòu)。這是一般公司增發(fā)新股時(shí)采用的辦法，即通常所說(shuō)的“優(yōu)先承購(gòu)新股權(quán)”。優(yōu)先承購(gòu)新股權(quán)是依照原有股東所持有股份比例配給的，例如按舊股每一股攤配新股一股或兩股，由董事會(huì)決定。認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格也由董事會(huì)決定，或按團(tuán)額或技低于市價(jià)的某個(gè)價(jià)格。承購(gòu)新股的權(quán)利會(huì)明白規(guī)定在一項(xiàng)證明上。經(jīng)過(guò)這種形式的增資，由于公司股份的增多，會(huì)使該公司的股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化。增資后的股票價(jià)格是可以計(jì)劃出來(lái)的(即上面提到的增資除權(quán)后的般價(jià))，以A表原有的每股股票價(jià)格，B為分配結(jié)每份舊股的新股票數(shù)，C為每份新股的應(yīng)交款，D為增資后的每股股票價(jià)格，其計(jì)算方法為下式：

　　D=(A+C * B)/(1+B)

　　例如，假定市場(chǎng)價(jià)格為120元的股票技1：1的比例享有認(rèn)購(gòu)有償增資新股的權(quán)利，每份新股以15元認(rèn)繳，那么增資除權(quán)后股票的市場(chǎng)價(jià)格則為：

　　(120元+15元*1)/(1+1)=67.5元

　　經(jīng)過(guò)這樣的增資擴(kuò)股，雖然股票的市場(chǎng)價(jià)格從120元跌為67.5元，但原有股東持有的股份卻增加了1倍，股東的資產(chǎn)由原來(lái)的每股120元變?yōu)閮晒?35股。

　　由于股份公司對(duì)股東優(yōu)先承購(gòu)新股的時(shí)間會(huì)有所限制，往往是很短暫的，比如規(guī)定必須在兩個(gè)星期內(nèi)購(gòu)買，因此有些股東也不愿意或沒(méi)有能力再投資都購(gòu)買增發(fā)的新股份，在這種情況下，就可以出售這項(xiàng)承購(gòu)新股的權(quán)利。在西方國(guó)家，出售這樣的承購(gòu)新股的市場(chǎng)頗為活躍。從上例來(lái)看，每一新股承購(gòu)權(quán)利的價(jià)值為52.5元，即一般人花52.5元可以購(gòu)得承購(gòu)新股權(quán)，再繳付15元?jiǎng)t能買得一份市價(jià)為67.5元的業(yè)已增資除權(quán)后的股票。

　　有償增資有時(shí)也會(huì)采取適量地向市場(chǎng)公募的方式，即不是賦予原股東以優(yōu)先承購(gòu)新股權(quán)，而是通過(guò)市場(chǎng)以市價(jià)向非特定人銷售的方法。

　?、跓o(wú)償增資。無(wú)償增資是指股東不繳付現(xiàn)金，即無(wú)代價(jià)地取得新股的增資方法。從公司的角度來(lái)講，這樣的增資擴(kuò)股并未使公司自外界獲得更多的資金來(lái)源，而只是表現(xiàn)為改變資本結(jié)構(gòu)或充實(shí)內(nèi)部的資本保留額。無(wú)償增資發(fā)行股必須按照比率配與原股東。

　　進(jìn)行無(wú)償增資，其一是基于將公司的公積金轉(zhuǎn)作法定資本。這事實(shí)上等于股份分割，故可借此改變因法定資本過(guò)小而發(fā)生派息率側(cè)高的情況?；蛘呤菫楦纳埔蛟l(fā)行股票過(guò)少，市場(chǎng)缺貨的情形，其二是基于將本應(yīng)分派的盈余轉(zhuǎn)入法定資本。這樣做可減少因現(xiàn)金派息而導(dǎo)致資金流出公司，使其保留于企業(yè)內(nèi)部，從而有助于資金的籌集，經(jīng)過(guò)無(wú)償增資，公司的股份數(shù)增加，增資除權(quán)后的股票價(jià)格一般會(huì)山現(xiàn)跌落。

　　③并行增資。并行增資是指同時(shí)實(shí)行有償增資的無(wú)償增資，即在將公司公積金轉(zhuǎn)入注定資本時(shí).同時(shí)分配原股東優(yōu)先承購(gòu)新股權(quán)。股東在購(gòu)買新股時(shí)，其應(yīng)繳納股款的一部分會(huì)以轉(zhuǎn)賬的公積金抵充，余款才由股東繳付現(xiàn)金。例如，新股的認(rèn)購(gòu)金額為100元，規(guī)定其中的25元為無(wú)償部分，屬于是以轉(zhuǎn)收的公積金抵充，其余有償部分的75元?jiǎng)t今股東付現(xiàn)。并行增資的做法實(shí)際上含有催促迅速繳納股款的作用。