期權(quán)對(duì)股票市場(chǎng)的有哪些影響

　　中國(guó)金融期貨交易所和上海證券交易所分別醞釀推出股指期權(quán)和個(gè)股期權(quán)，在經(jīng)過(guò)緊密的籌備和內(nèi)部測(cè)試后，兩家交易所于2013年末先后推出全市場(chǎng)仿真交易測(cè)試，期權(quán)的腳步正在越走越近。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出將極大地豐富中國(guó)金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具品種，為不同收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期結(jié)構(gòu)的投資者提供更多的選擇，為中國(guó)金融市場(chǎng)注入新的活力。從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，期權(quán)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，標(biāo)的品種相當(dāng)廣泛，涉及個(gè)股、股指、債券、期貨、大宗商品、外匯以及波動(dòng)率等，滿(mǎn)足不同配置需求的投資者。作為新興市場(chǎng)，基于之前推出權(quán)證和股指期貨的經(jīng)驗(yàn)， 中國(guó)資本市場(chǎng)首先籌備推出的是股指期權(quán)和個(gè)股期權(quán) 結(jié)合當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，筆者認(rèn)為，期權(quán)的推出不僅對(duì)人股市場(chǎng)具有正面推動(dòng)作用，也為人股投資者在組合配置和管理方面提供更多選擇，下文中我們將進(jìn)一步進(jìn)行分析。

　　一、有望提升藍(lán)籌估值

　　由于期權(quán)推出初期階段的個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品標(biāo)的多為大盤(pán)藍(lán)籌股，而指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品標(biāo)的也多為偏藍(lán)籌指數(shù).當(dāng)股票被確認(rèn)為期權(quán)標(biāo)的時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其在業(yè)績(jī)和未來(lái)成交活躍度方面都有更高預(yù)期，激發(fā)持有藍(lán)籌股的熱情，從而使其整體估值得到提升，以亞太地區(qū)兩個(gè)市場(chǎng)為例，香港市場(chǎng)于1995年9月推出個(gè)股期權(quán)，首先推出的兩個(gè)個(gè)股權(quán)標(biāo)的為匯豐控股和長(zhǎng)江集團(tuán)、以個(gè)股期權(quán)推出前三個(gè)月后五個(gè)月共八個(gè)月為時(shí)間窗口，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)期權(quán)在這段時(shí)間絕對(duì)收益49%，相對(duì)恒生指數(shù)超額收益30%，匯豐控股絕對(duì)收益26%，相對(duì)恒生指數(shù)超額收益7Q%;韓國(guó)市場(chǎng)于2002年1月推出個(gè)股期權(quán)，首先推出的是現(xiàn)代汽車(chē)和三星電子，三星電子在推出前后的八個(gè)月里絕對(duì)收益136% ,相對(duì)KOSPT200指數(shù)超額收益73%,現(xiàn)代汽車(chē)絕對(duì)收益115% ，相對(duì)KOSPT200指數(shù)超額收益51 %.

　　而股指期權(quán)雖然標(biāo)的不是具體個(gè)股，但從美國(guó)、香港、臺(tái)灣和日本四個(gè)期權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，以期權(quán)推出前后六個(gè)月左右為觀察窗口，美國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)普500指數(shù)在股指期權(quán)推出前后上升趨勢(shì)不改;香港市場(chǎng)的恒生指數(shù)在股指期權(quán)推出前三個(gè)月反彈走強(qiáng)，推出后有短暫的回調(diào)，但之后恢復(fù)上漲并持續(xù)走強(qiáng);臺(tái)灣市場(chǎng)的臺(tái)指在股指期權(quán)推出前兩個(gè)月反彈走強(qiáng)，推出后雖然未能持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，但趨勢(shì)相對(duì)震蕩，未現(xiàn)下跌;日本市場(chǎng)的日經(jīng)225指數(shù)在股指期權(quán)推出前后也是強(qiáng)勢(shì)不改，一路上升·這些市場(chǎng)的表現(xiàn)大都反映出股指期權(quán)的推出對(duì)藍(lán)籌股不僅役有拖累，而且有一定的促進(jìn)，從而在推出前后很大程度上會(huì)對(duì)藍(lán)籌股的估值水平和市場(chǎng)的定價(jià)效率產(chǎn)生提升作用.

　　二、受歡迎的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

　　同屬于可做空的金融衍生工具，股指期權(quán)和股指期貨、個(gè)股期權(quán)和權(quán)證均可以作為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理工具·期貨、期權(quán)和權(quán)證都是建立在標(biāo)的、到期日基礎(chǔ)上憑借對(duì)于標(biāo)的未來(lái)價(jià)格走向判斷以期獲得收益的衍生產(chǎn)品，但它們之間也有顯著的區(qū)別、期權(quán)交易者買(mǎi)入期權(quán)合約獲得的是權(quán)力，賣(mài)出期權(quán)合約賺取期權(quán)金但同時(shí)也負(fù)擔(dān)履約義務(wù)，股指期貨交易者只能買(mǎi)入期貨合約且同時(shí)承擔(dān)履約義務(wù)，而權(quán)證交易者只能買(mǎi)入權(quán)證獲得權(quán)力而由發(fā)行方負(fù)擔(dān)履約義務(wù).

　　由于各種原因，人股目前暫時(shí)役有可交A的權(quán)證，股指期貨是當(dāng)前A股市場(chǎng)上使用頻率最高的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨的權(quán)力與義務(wù)對(duì)等導(dǎo)致交易雙方都面臨無(wú)限的收益和虧損.而未來(lái)推出期權(quán)后，期權(quán)的投資杠桿更高，且同樣作為對(duì)沖工具，期權(quán)買(mǎi)方的收益隨標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)，但損失有限，即至多損失全部期權(quán)金，而對(duì)應(yīng)的收益無(wú)限·期權(quán)的這一特點(diǎn)在做投資組合的套期保值時(shí)，相比股指期貨有明顯優(yōu)勢(shì)，例如，當(dāng)對(duì)一現(xiàn)貨組合進(jìn)行套期保值操作時(shí)，以買(mǎi)入看跌平價(jià)期權(quán)和買(mǎi)入股指期貨空單相比較，到期日當(dāng)現(xiàn)貨組合有一定程度下跌時(shí)，期權(quán)和期貨都可以有效對(duì)沖，達(dá)到套期保值效果，而當(dāng)現(xiàn)貨組合有一定程度上漲時(shí)，期貨空單同樣會(huì)對(duì)沖現(xiàn)貨的收益從而前價(jià)格為人，這時(shí)可以賣(mài)出深度價(jià)外看跌期權(quán)，到期日若股票未跌破期權(quán)行權(quán)價(jià)，則可以坐收期權(quán)金，而若股票跌破行權(quán)價(jià)，則以低于人價(jià)格較大比例的行權(quán)價(jià)進(jìn)行實(shí)物交割如期買(mǎi)入看好的標(biāo)的股票，這樣的策略結(jié)合對(duì)標(biāo)的價(jià)值的判斷，使股票投資從交易層面得到優(yōu)化，再次顯示了期權(quán)產(chǎn)品的靈活勝。

　　四、多樣化的組合投資策

　　相對(duì)于股票投資和期貨投資的線性盈利模式，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益需求，期權(quán)投資者可以根據(jù)對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)模式的判斷，構(gòu)造出相應(yīng)的期權(quán)組合策略。