個(gè)股期權(quán)領(lǐng)圈套利的案例解析

　　在之前的文章中我們?yōu)榇蠹液?jiǎn)單介紹了個(gè)股期權(quán)領(lǐng)圈套利的方法和作用，那么在這里我們就以案例為大家進(jìn)一步說(shuō)明，希望可以對(duì)大家有所幫助。

　　某只股票FC在2012年上半年的運(yùn)行情況很好，但是，9月下旬在收益報(bào)告公布后，股價(jià)受挫。股票賣(mài)價(jià)在90美元左右，一個(gè)持有1 000股股票的投資者想鎖住股票在這一年里所產(chǎn)生的高于50%的收益。

　　假設(shè)他愿意冒10%的險(xiǎn)(也就是股價(jià)下跌到81美元)，一旦股價(jià)跌破81美元，則有保險(xiǎn)來(lái)保護(hù)。市場(chǎng)上有以下的價(jià)格：

　　FG: 90;

　　12月81看跌期權(quán)：0.75;

　　12月95看漲期權(quán)：1.5。

　　因?yàn)榭礉q期權(quán)的售價(jià)是看跌期權(quán)價(jià)格的兩倍，他可以出售5手12月95看漲期權(quán)，買(mǎi)進(jìn)10手12月81看跌期權(quán)，零成本地構(gòu)造期權(quán)組合來(lái)保護(hù)所持的股票頭寸。

　　在該期權(quán)組合的保護(hù)下，不但整個(gè)1 000股的頭寸剛好在股價(jià)81美元時(shí)受到保護(hù)，而且，他所有的股票在股票價(jià)格達(dá)到95美元之上時(shí)還能獲得盈利。當(dāng)股票價(jià)格突破95美元時(shí)，他有500股股票沒(méi)有對(duì)應(yīng)的賣(mài)出看漲期權(quán)，因此這500股股票仍然能夠提供上行方向的潛在盈利。

　　不難發(fā)現(xiàn)，投資者所實(shí)現(xiàn)的零成本套期保值，是以損失部分盈利為代價(jià)的。一旦FG股價(jià)突破95美元，由于投資者賣(mài)出的5手95看漲期權(quán)正好對(duì)沖了500股股票的收益，因此當(dāng)股價(jià)在95美元以上時(shí)，投資者只能獲得500股股票的收益。不過(guò)該期權(quán)組合使得投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有限，投資最大損失為9 000美元。

　　因此，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在股市中構(gòu)造領(lǐng)圈套利最好的期權(quán)常常是長(zhǎng)期期權(quán)，因?yàn)殚L(zhǎng)期期權(quán)的定價(jià)方式同正態(tài)分布相符，這恰巧與股票價(jià)格的運(yùn)行方式相同。同時(shí)也比較受投資者青睞。