十四、道氏理論精解

　　

　　根據(jù)道氏理論,股價(jià)運(yùn)動(dòng)有三種趨勢,其中最主要的是股票的基本趨勢,即股價(jià)廣泛或全面性上升或下降的變動(dòng)情形。這種變動(dòng)持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以上,股價(jià)總升（降）的幅度超過２０％。對投資者來說,基本趨勢持續(xù)上升就形成了多頭市場,持續(xù)下降就形成了空頭市場。

　　

　　股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第二種趨勢稱為股價(jià)的次級趨勢。因?yàn)榇渭壼厔萁?jīng)常與基本趨勢的運(yùn)動(dòng)方向相反,并對其產(chǎn)生一定的牽制作用,因而也稱為股價(jià)的修正趨勢。這種趨勢持續(xù)的時(shí)間從３周至數(shù)月不等,其股價(jià)上升或下降的幅度一般為股價(jià)基本趨勢的１／３或２／３。股價(jià)運(yùn)動(dòng)的第三種趨勢稱為短期趨勢,反映了股價(jià)在幾天之內(nèi)的變動(dòng)情況。修正趨勢通常由３個(gè)或３個(gè)以上的短期趨勢所組成。

　　

　　在三種趨勢中,長期投資者最關(guān)心的是股價(jià)的基本趨勢,其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票,而在空頭市場形成前及時(shí)地賣出股票。投機(jī)者則對股價(jià)的修正趨勢比較感興趣。他們的目的是想從中獲取短期的利潤。短期趨勢的重要性較小,且易受人為操縱,因而不便作為趨勢分析的對象。人們一般無法操縱股價(jià)的基本趨勢和修正趨勢,只有國家的財(cái)政部門才有可能進(jìn)行有限的調(diào)節(jié)。

　　

　　基本趨勢

　　

　　即從大的角度來看的上漲和下跌的變動(dòng)。其中,只要下一個(gè)上漲的水準(zhǔn)超過前一個(gè)高點(diǎn)。而每一個(gè)次級的下跌其波底都較前一個(gè)下跌的波底高,那么,主要趨勢是上升的。這被稱為多頭市場。相反地,當(dāng)每一個(gè)中級下跌將價(jià)位帶至更低的水準(zhǔn),而接著的彈升不能將價(jià)位帶至前面彈升的高點(diǎn),主要趨勢是下跌的,這稱之為空頭市場。通常（至少理論上以此作為討論的對象）主要趨勢是長期投資人在三種趨勢中唯一考慮的目標(biāo),其做法是在多頭市場中盡早買進(jìn)股票,只要他可以確定多頭市場已經(jīng)開始發(fā)動(dòng)了,一直持有到確定空頭市場已經(jīng)形成了。對于所有在整個(gè)大趨勢中的次級下跌和短期變動(dòng),他們是不會(huì)去理會(huì)的。當(dāng)然,對于那些作經(jīng)常性交易的人來說,次級變動(dòng)是非常重要的機(jī)會(huì)。

　　

　　（1）多頭市場,也稱之為主要上升趨勢。它可以分為三個(gè)階段, 第一個(gè)階段是進(jìn)貨期。在這個(gè)階段中,一些有遠(yuǎn)見的投資人覺察到雖然目前是處于不景氣的階段,但卻即將會(huì)有所轉(zhuǎn)變。因此,買進(jìn)那些沒有信心,不顧血本拋售的股票,然后,在賣出數(shù)量減少時(shí)逐漸地提高買進(jìn)的價(jià)格。事實(shí)上,此時(shí)市場氛圍通常是悲觀的。一般的群眾非常憎恨股票市場以至于完全離開了股票市場。此時(shí),交易數(shù)量是適度的。但是在彈升時(shí)短期變動(dòng)便開始增大了。第二個(gè)階段是十分穩(wěn)定的上升和增多的交易量,此時(shí)企業(yè)景氣的趨勢上升和公司盈余的增加吸引了大眾的注意。在這個(gè)階段,使用技術(shù)性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。最后,第三個(gè)階段出現(xiàn)了。此時(shí),整個(gè)交易沸騰了。人們聚集在交易所,交易的結(jié)果經(jīng)常出現(xiàn)在的報(bào)紙的“第一版”,增資迅速在進(jìn)行中,在這個(gè)階段,朋友間常談?wù)摰氖?ldquo;你看買什么好？”大家忘記了市場景氣已經(jīng)持續(xù)了很久,股價(jià)已經(jīng)上升了很長一段時(shí)間,而目前正達(dá)到更恰當(dāng)?shù)卣f“真是賣出的好機(jī)會(huì)”的時(shí)候了。在這個(gè)階段的最后部分,隨著投機(jī)氣氛的高漲,成交量持續(xù)地上升。“冷門股”交易逐漸頻繁,沒有投資價(jià)值的低價(jià)股的股價(jià)急速地上升。但是,卻有越來越多的優(yōu)良股票,投資人拒絕跟進(jìn)。

　　

　　（2）空頭市場,也稱為主要下跌趨勢,也分為三個(gè)階段。第一階段是“出貨”期。它真正的形成是在前一個(gè)多頭市場的最后一個(gè)階段。在這個(gè)階段,有遠(yuǎn)見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達(dá)了不正常的高點(diǎn),而開始加快出貨的步伐。 此時(shí)成交量仍然很高。雖然在彈升時(shí)有逐漸減少的傾向,此時(shí),大眾仍熱衷于交易,但是,開始感覺到預(yù)期的獲利已逐漸地消逝。第二個(gè)階段是恐慌時(shí)期,想要買進(jìn)的人開始退縮的,而想要賣出的人則急著要脫手。價(jià)格下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度,此時(shí)成交量的比例差距達(dá)到最大。在恐慌時(shí)期結(jié)束以后,通常會(huì)有一段相當(dāng)長的次級反彈或者橫向的變動(dòng)。接著,第三階段來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構(gòu)成的。在第三階段的進(jìn)行時(shí),下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價(jià)值的低價(jià)股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。業(yè)績較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌,因?yàn)檫@種股票的持有者是最后推動(dòng)信心的。在過程上,空頭市場最后階段的下跌是集中于這些業(yè)績優(yōu)良的股票?？疹^市場在壞消息頻傳的情況下結(jié)束。最壞的情況已經(jīng)被預(yù)期了,在股價(jià)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。通常,在壞消息完全出盡之前,空頭市場已經(jīng)過去了。

　　

　　次級趨勢

　　

　　它是主要趨勢運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情,干擾了主要趨勢。在多頭市場里,它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里,它是中級的上升或反彈行情。通常,在多頭市場里,它會(huì)跌落主要趨勢漲升部分的三分之一至三分之二。屬于調(diào)整行情可能是回落不少于１０點(diǎn),下多于２０點(diǎn)。然而,需要注意的是：三分之一到三分之二的原則并非是一成不變的。它只是機(jī)率的簡單說明。大部分的次級趨勢的漲落幅度在這個(gè)范圍里。它們之中的大部分停在非常接近半途的位置?；芈湓戎饕獫q幅的５０％：這種回落達(dá)不到三分之一者很少,同時(shí)也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。 因此,我們有兩項(xiàng)判斷一個(gè)次級趨勢的標(biāo)準(zhǔn),任何和主要趨勢相反方向的行情,通常情況下至少持續(xù)三個(gè)星期左右；回落主要趨勢漲升的１/３,然而,除了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)外, 次級趨勢通常是混淆不清的。它的確認(rèn),對它發(fā)展的正確評價(jià)及它的進(jìn)行的全過程的斷定,始終是理論描述中的一個(gè)難題。

　　

　　短期變動(dòng)

　　

　　它們是短暫的波動(dòng)。很少超過三個(gè)星期,通常少于六天。它們本身盡管是沒有什么意義,但是使得主要趨勢的發(fā)展全過程富于了神秘多變的色彩。通常,不管是次級趨勢或兩個(gè)次級趨勢所夾的主要趨勢部分都是由一連串的三個(gè)或更多可區(qū)分的短期變動(dòng)所組成。由這些短期變化所得出的推論很容易導(dǎo)至錯(cuò)誤的方向。在一個(gè)無論成熟與否的股市中,短期變動(dòng)都是唯一可以被“操縱”的。而主要趨勢和次要趨勢卻是無法被操縱的。

　　

　　上述股票市場波動(dòng)的三種趨勢,與海浪的波動(dòng)極其相似。在股票市場里,主要趨勢就像海潮的每一次漲（落）的整個(gè)過程。其中,多頭市場好比漲潮,一個(gè)接一個(gè)的海浪不斷地涌來拍打海岸,直到最后到達(dá)標(biāo)示的最高點(diǎn)。而后逐漸退去。逐漸退去的落潮可以和空頭市場相比較。在漲潮期間,每個(gè)接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少,盡而使水位逐漸升高。在退潮期間,每個(gè)接下來的波浪比先前的更低,后一波者不能恢復(fù)前一波所達(dá)到的高度。漲潮（退潮）期的這些波浪就好比是次級趨勢。同樣,海水的表面被微波漣漪所覆蓋,這和市場的短期變動(dòng)相比較它們是不重要的日常變動(dòng)。潮汐,波浪,漣漪代表著市場的主要趨勢,次級趨勢,短期變動(dòng)。

　　

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