折現(xiàn)率是什么意思，折現(xiàn)率計(jì)算及應(yīng)用和到期收益率區(qū)別

　　折現(xiàn)率是什么意思?折現(xiàn)率是收益率在特定條件下得出的，它表明了收益率獲得這一收入的資產(chǎn)水平。在收入一定的情況下，收益率越高，單位資產(chǎn)增值率越高，所有者的資產(chǎn)價(jià)值越低。因此收益率越高，資產(chǎn)評(píng)估值越低。

　　折現(xiàn)率是指預(yù)期未來(lái)有限收益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。資本化率、資本化率或還原率通常是指未來(lái)不確定預(yù)期收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值的比率。分期購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)的折現(xiàn)率本質(zhì)上是供應(yīng)商的必要收益率。折現(xiàn)率怎么確定？有以下幾個(gè)方面：

　　（1）法的加權(quán)平均資本成本

　　這種平方法是通過(guò)一個(gè)企業(yè)所有資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率來(lái)計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，也就是用一個(gè)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來(lái)代替折現(xiàn)率。這是因?yàn)槠髽I(yè)的加權(quán)平均資本成本是企業(yè)在進(jìn)行各種投資時(shí)所要求的必要收益率。但如果將企業(yè)所有資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)直接作為無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)，則會(huì)低估投資風(fēng)險(xiǎn)，折現(xiàn)率較低。

　?。?）風(fēng)險(xiǎn)累積法

　　折現(xiàn)率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率組成。累積法是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)率進(jìn)行量化和累積得到折現(xiàn)率的平方法。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指正常情況下的利潤(rùn)水平。所有投資都應(yīng)該獲得投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者獲得的投資回報(bào)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。它是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小決定的，并隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。風(fēng)險(xiǎn)收益率一般由評(píng)估人員通過(guò)分析無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷得出。它的公式是：

　　風(fēng)險(xiǎn)收益率=開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)收益率、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)收益率和金融風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)積累有問(wèn)題需要考慮

　　一、關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)形資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同于有形資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如商標(biāo)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)利侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、非專(zhuān)利技術(shù)披露風(fēng)險(xiǎn)等。

　　二、如何確定折現(xiàn)率的內(nèi)容以及這些內(nèi)容的比值。

　　三、折現(xiàn)率與無(wú)形資產(chǎn)收益是否匹配。

　?。?）行業(yè)平均資產(chǎn)收益率

　　兩個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)在評(píng)估中國(guó)無(wú)形資產(chǎn)時(shí)常用來(lái)確定折現(xiàn)率的。在這種方法中，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率可以從社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中獲得，也可以從上市公司的統(tǒng)計(jì)中獲得，因?yàn)樯鲜泄静捎玫氖情_(kāi)放的金融體系。并且財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì)，是可靠的，因此用這種方法計(jì)算的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是合理的。

　　行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的綜合體現(xiàn)，能夠反映不同行業(yè)的收入狀況。然而這種平方法的應(yīng)用存在一些問(wèn)題，例如行業(yè)平均資產(chǎn)收益率容易忽略行業(yè)內(nèi)的差異，同行業(yè)企業(yè)在決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素上存在很大差異，直接從社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中獲得的相關(guān)數(shù)據(jù)與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的盈利能力不同等。因此在以行業(yè)平均資產(chǎn)收益率為無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率時(shí)，需要根據(jù)具體情況做出判斷，以修正后的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率為折現(xiàn)率。

　　折現(xiàn)率的應(yīng)用

　　折現(xiàn)率是什么意思已經(jīng)都有所理解，投資科學(xué)中有一個(gè)重要的假設(shè)，即所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。根據(jù)馬科威茨教授的定義，如果財(cái)富的預(yù)期效用大于財(cái)富的預(yù)期效用，投資者是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的；如果財(cái)富的預(yù)期效用等于財(cái)富的預(yù)期效用，則為風(fēng)險(xiǎn)中性人(此時(shí)財(cái)富與財(cái)富效用呈線(xiàn)性關(guān)系)；如果財(cái)富的預(yù)期效用小于財(cái)富的預(yù)期效用，那就是風(fēng)險(xiǎn)尋求者。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，如果有兩個(gè)收益水平相同的投資項(xiàng)目，他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的項(xiàng)目；如果有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平相同的投資項(xiàng)目，他會(huì)選擇收益水平最高的項(xiàng)目。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人不是不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是會(huì)為自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供足夠的補(bǔ)償，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率越高。

　　就整個(gè)市場(chǎng)而言，由于投資者人數(shù)眾多，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同，同一投資項(xiàng)目所需的回報(bào)水平也會(huì)不同。在這種情況下，即使未來(lái)的現(xiàn)金流估計(jì)完全相同，其內(nèi)在價(jià)值也會(huì)存在不可忽視的差異。

　　當(dāng)然在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期是一樣的，要求回報(bào)相等，市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值相等。因此，索償權(quán)風(fēng)險(xiǎn)直接影響索償權(quán)持有者要求的回報(bào)率。例如根據(jù)常規(guī)合同，債權(quán)人的利息和本金索償權(quán)的不確定性低于普通股東的股息索償權(quán)，因此債權(quán)人的要求回報(bào)率通常低于普通股東。企業(yè)不同層次的投資者對(duì)收益率的要求不同，最終構(gòu)成企業(yè)的資本成本。個(gè)人資本成本的差異反映了索償權(quán)持有者承擔(dān)的各種收益的風(fēng)險(xiǎn)程度的差異。但歸根結(jié)底，折現(xiàn)率取決于現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的收益率就越高，比如提高利率水平，最終結(jié)果就是折現(xiàn)率的提高。

　　從企業(yè)投資的角度來(lái)看，不同性質(zhì)的投資者的不同要求收益率共同構(gòu)成了投資項(xiàng)目的最低總要求收益率，即加權(quán)平均資本成本。企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，必須以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。它是一個(gè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，折現(xiàn)率應(yīng)該是一個(gè)企業(yè)的綜合資本成本，能夠反映企業(yè)所有融資來(lái)源的成本，并應(yīng)涵蓋企業(yè)的所有收入，這是索償權(quán)持有人收益率所要求的。加權(quán)平均資本成本就是這樣一個(gè)折現(xiàn)率?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率是管理會(huì)計(jì)的一個(gè)概念，實(shí)際上是折現(xiàn)率的基準(zhǔn)。它通常用于評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(IRR)和折現(xiàn)率在財(cái)務(wù)上是否達(dá)標(biāo)。通?？梢赃x擇社會(huì)基準(zhǔn)折現(xiàn)率、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率、歷史基準(zhǔn)折現(xiàn)率作為評(píng)估項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　到期收益率和折現(xiàn)率有什么區(qū)別

　　折現(xiàn)率是什么意思簡(jiǎn)單的說(shuō)折現(xiàn)率是計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的利率。如果現(xiàn)值是價(jià)值，折現(xiàn)率就是必要收益率；如果現(xiàn)值是價(jià)格，折現(xiàn)率是收益率到期日。本文分析了到期收益率和折現(xiàn)率以及一些相關(guān)內(nèi)容。

　　1.定義不同。

　　折現(xiàn)率是指未來(lái)有限預(yù)期收益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。

　　到期收益是指持有債券至還款期所獲得的收益，包括所有到期利息。這相當(dāng)于投資者以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)買(mǎi)入并持有至到期的年平均收益率。每個(gè)時(shí)期的隱性投資收益和現(xiàn)金流可以根據(jù)到期收益率進(jìn)行再投資

　  2.區(qū)別分析。

　　必要收益率是投資者對(duì)于投資要求所獲得的最低收益率，可以作為折現(xiàn)率；

　　到期日收益率是從持有到到期日預(yù)期獲得的實(shí)際收益率；

　　折現(xiàn)率是計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的利率。如果現(xiàn)值是價(jià)值，折現(xiàn)率就是必要收益率；如果現(xiàn)值是價(jià)格，折現(xiàn)率是收益率到期日。

　　也就是說(shuō)收益率到期日和折現(xiàn)率的區(qū)別在于預(yù)期回報(bào)是轉(zhuǎn)換為價(jià)值還是轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。

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